尽管消费者支出强劲且政府支出超出预期，但库存减少、私人投资下滑及贸易疲软拖累了美国整体经济增长。

　　当地时间周四，美国商务部公布2024年第四季度美国国内生产总值（GDP）初读数据，不及市场预期水平。数据显示，第四季度经济按年化率增长2.3%，预期值为2.6%，第三季度增幅为3.1%。2024年美国全年GDP增长2.8%，略低于2023年的2.9%。

　　增速放缓不意外

　　派杰投资（Piper Sandler）首席市场技术分析师克雷格·约翰逊（Craig Johnson）对第一财经表示，GDP增速放缓在意料之中，其中部分导致疲软的因素可能是暂时性的，比如设备支出的疲软。同时，房地产市场依然低迷，这一疲软未能被完全抵消；此外，政府及零售支出有所回升，表现超出预期，可能是由于人们对潜在关税的担忧，促使部分需求提前释放。

　　富国银行经济学家团队在发送给第一财经的报告中同样表示，稳健的消费支出为第四季度经济增长提供了支撑，但增长受到了库存放缓的拖累，这两者可能部分反映了在潜在关税生效前的需求提前释放。尽管经济在新一年伊始依然保持动能，但关税风险仍悬而未决。

　　占美国整体经济活动三分之二左右的消费者支出在第四季度持续强劲增长，个人消费支出（PCE）年化季环比初值为4.2%，预期值3.2%，前值为3.7%。政府支出同样提供了助力，增速达到3.2%。

　　当季核心个人消费支出物价指数年化季环比初值为2.5%，与预期持平，前值为2.2%。个人储蓄率降至4.1%，较上一季度下降0.2%，创两年来最低水平。不过，房屋、汽车和鸡蛋等商品价格依然高企，仍然给消费者带来负担。尽管通胀较2022年年中创下的40年高点已大幅回落，但对家庭，尤其是低收入群体来说，仍构成压力。

　　同时，贸易拖累了四季度GDP增长，其中进口下降0.8%，出口也下降0.8%。私人投资总额大幅下滑5.6%，令整体GDP减少超过一个百分点。此外，库存减少也削弱了近1个百分点的增长。克雷格认为，进出口方面的下滑，是由于周期性因素还是全球贸易的结构性转变，目前做出判断还为时过早。

　　“随着美国新一届政府上台，他们会对国际贸易施加一定的压力。一些国际贸易可能会受到影响，我认为这将是我们接下来一定会看到的情况。”克雷格表示。

　　富国银行预计，2025年美国经济仍有望录得近2%的年增长率，但在下半年可能出现一定的放缓。关税可能在今年拖累经济增长，并在一定程度上推高通胀。

　　观点：美国经济“尚可”，对降息需求不高

　　在美联储本周最新发布的声明中，删除了关于“通胀在实现美联储2%目标方面取得进展”的关键表述，尽管美联储主席鲍威尔表示缩短表述语句并非为了发出信号。克雷格表示，从鲍威尔的角度来看，他们会继续监测所有不同的变量和组成部分，并对当前的形势感觉不错。整体通胀仍在下降，经济状况仍然稳健。

　　根据CME美联储观察工具，截至当地时间周四收盘，市场预计美联储在3月会议上降息25个基点概率降至18%，继续按兵不动概率为82%。克雷格称，美国经济目前处于“尚可”的状态，对降息刺激的需求不高，没有进行重大调整的迫切需要。派杰投资全球资产配置主管本森·达勒姆（Benson Durham）预计，美联储在2025年会进行1至2次降息。

　　尽管四季度GDP初读数据逊于市场预期，但美股市场反应相对平淡，并未出现大幅波动。相比之下，中小盘股罗素2000指数表现相对亮眼，上涨1.07%。

　　“整体来看，市场对GDP数据的反应相对温和，对中小盘股的偏好有所增加。”克雷格表示，“这在很大程度上源于市场对通胀持续降温的预期。10年期美债收益率维持在4.52%，收益率曲线也相对稳定，这对美国金融公司和银行业来说是一个相对健康的环境。如果收益率曲线维持在当前水平，银行可以从短期借款和长期房贷中获得不错的利差收益，意味着市场参与度会从科技七巨头扩展至金融股以及工业板块。