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（来源：EB金工）

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报告发布日期：2024年12月21日

分析师：祁嫣然?执业证书编号：S0930521070001

摘要

本周市场核心观点与市场复盘

本周（2024.12.16-2024.12.20，下同）A股宽幅震荡，主要宽基指数除上证50实现周度上涨，其它宽基指数周度下跌，北证50领跌。市场情绪方面，周内量能指标震荡回落，截至本周五（2024.12.20，下同）主要宽基指数量能择时指标均转为谨慎信号。资金面方面，本周ETF资金转为净流出，创业板主题ETF周度净流入相对占优。

本周十年期国债到期收益率进一步下行，市场风险偏好改善背景下，A股慢牛格局不改；短期基本面数据的滞后或将市场交易节奏推向持续震荡。中长线仍建议关注符合公司治理长期改善逻辑的央企板块、关注现金流相对稳健的红利板块。

本周市场各指数涨跌不一，上证综指下跌0.70%，上证50上涨0.40%，沪深300下跌0.14%，中证500下跌1.19%，中证1000下跌1.31%，创业板指下跌1.15%，北证50指数下跌3.90%。

截至2024年12月20日，宽基指数来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、中证1000处于估值分位数“适中”等级，创业板指处于估值分位数“安全”等级。

中信一级行业分类来看，电力及公用事业、食品饮料、交通运输处于估值分位数“安全”等级。

截面波动率来看，最近一周沪深300、中证1000指数成分股横截面波动率环比上周上升，短期Alpha环境好转。中证500指数成分股横截面波动率环比上周下降，短期Alpha环境减弱。

时间序列上来看，最近一周沪深300、中证500指数成分股时间序列波动率环比上周下降，Alpha环境减弱；中证1000指数成分股时间序列波动率环比上周上升，Alpha环境好转。

资金面跟踪

机构调研来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为汤姆猫（125家）、昊华科技（95家）、八亿时空（95家）、埃夫特-U（90家）和上海建工（90家）。

本周港股通交易区间为2024年12月16日-2024年12月20日，南向资金净流入258.88亿港元，其中沪市港股通净流入201.42亿港元，深市港股通净流入57.47亿港元。

股票型ETF本周收益中位数为-0.70%，资金净流出101.76亿元。港股ETF本周收益中位数为-1.04%，资金净流入34.33亿元。跨境ETF本周收益中位数为-3.00%，资金净流入43.15亿元。商品型ETF本周收益中位数为-1.72%，资金净流入24.13亿元。

风险提示

报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。

本周核心观点

本周（2024.12.16-2024.12.20，下同）A股宽幅震荡，主要宽基指数除上证50实现周度上涨，其它宽基指数周度下跌，北证50领跌。市场情绪方面，周内量能指标震荡回落，截至本周五（2024.12.20，下同）主要宽基指数量能择时指标均转为谨慎信号。资金面方面，本周ETF资金转为净流出，创业板主题ETF周度净流入相对占优。

本周十年期国债到期收益率进一步下行，市场风险偏好改善背景下，A股慢牛格局不改；短期基本面数据的滞后或将市场交易节奏推向持续震荡。中长线仍建议关注符合公司治理长期改善逻辑的央企板块、关注现金流相对稳健的红利板块。

主要指数表现与热点复盘

本周市场各指数涨跌不一，上证综指下跌0.70%，上证50上涨0.40%，沪深300下跌0.14%，中证500下跌1.19%，中证1000下跌1.31%，创业板指下跌1.15%，北证50指数下跌3.90%。

从中信一级行业来看，本周仅通信、电子、银行、计算机行业取得正收益；中信一级行业中振幅最高的前5大行业依次为商贸零售、消费者服务、电子、传媒、纺织服装。

从热点概念来看，本周概念指数中表现最好的前5大概念依次为光模块(CPO)指数、光通信指数、高速铜连接指数、GPU指数、MCU芯片指数；表现最差的5大概念依次为乳业指数、三胎指数、预制菜指数、水产指数、旅游出行指数。

宽基指数和行业指数估值

截至2024年12月20日，宽基指数来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、中证1000处于估值分位数“适中”等级，创业板指处于估值分位数“安全”等级。

中信一级行业分类来看，电力及公用事业、食品饮料、交通运输处于估值分位数“安全”等级。

量化情绪跟踪

量能择时

从量能择时信号来看，截至12月20日，各指数量能择时信号均为谨慎观点。

沪深300上涨家数占比情绪指标

强势股往往具备较强的示范效应，当市场情绪处于乐观状态时，强势股的持续上行能为整个板块带来机会。我们可以通过计算指数成分股的近期正收益的个数来判断市场情绪。当市场中正收益的股票逐步增多时，往往处于行情的底部。同理，当大部分股票都处于正收益状态，情绪可能已经过热，未来有下跌风险。

指标计算方法：

沪深300指数N日上涨家数占比 = 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比。

我们发现，该指标可以较快捕捉上涨机会；同时，由于选择在市场过热阶段提前止盈离场，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益。指标在对下跌市场的判断也存在缺陷，难以有效规避下跌风险。该指标最近一周环比上升，上涨家数占比高于70%，预计未来对沪深300指数保持看多观点。

沪深300上涨家数占比择时跟踪

我们通过对指标进行两次不同窗口期的平滑来捕捉指标变动情况，当短期平滑线大于长期平滑线时，说明指标正在上行，看多市场。当短期平滑线小于长期平滑线时，说明市场情绪正在拐头向下，对市场持中性态度。

指标值处理及开平仓信号应用：

（1）沪深300指数N日上涨家数占比并进行窗口期为N1和N2的移动平均，分别称之为慢线和快线，其中N1N2。

（2）当且快线慢线时，看多沪深300指数。

其中N=230，N1=50，N2=35。从上涨家数占比指标来看，沪深300指数当前未处于情绪景气区间。从动量情绪指标走势来看，快线、慢线同步上升，快线处于慢线上方，预计在未来一段时间内将维持看多观点。

均线情绪指标

我们在报告《司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五》中讨论过八均线体系的使用方式——以指标区间对标的指数的趋势状态进行判断。我们将八均线区间值处于1/2/3 时对八均线指标值赋值为-1，八均线区间值处于4/5/6 时对八均线指标值赋值为0，八均线区间值处于7/8/9 时对八均线指标值赋值为1。通过这种划分，指标值状态与HS300 的涨跌变化规律更加清晰。

1.指标计算方法

计算沪深300收盘价八均线数值，均线参数为8，13，21，34，55，89，144，233。

2.指标值处理及开平仓信号应用

（1）计算当日沪深300指数收盘价大于八均线指标值的数量。

（2）当前价格大于八均线指标值的数量超过5时，看多沪深300指数。

从均线情绪指标来看，近期沪深300指数处于情绪非景气区间。

市场赚钱效应观察

横截面波动率

截面波动率来看，最近一周沪深300、中证1000指数成分股横截面波动率环比上周上升，短期Alpha环境好转。中证500指数成分股横截面波动率环比上周下降，短期Alpha环境减弱。近一个季度看，沪深300、中证500和中证1000指数横截面波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境较好。

时间序列波动率

时间序列上来看，最近一周沪深300、中证500指数成分股时间序列波动率环比上周下降，Alpha环境减弱；中证1000指数成分股时间序列波动率环比上周上升，Alpha环境好转。近一个季度看，沪深300、中证500、中证1000指数波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境较好。

机构调研跟踪

本节仅统计有机构投资者参与的调研。考虑到调研日期与公告日期存在滞后关系，为保证机构调研信息的及时性，本节仅以最近7日内已公告的机构调研事件为样本，简称为“本周”。

本周（2024.12.14-2024.12.20，下同），机构调研活动累计264场。从三地上市公司被调研次数来看，沪市上市公司累计被调研96次，深市上市公司累计被调研154次，北证上市公司累计被调研14次。

从被调研股票市值来看，市值小于等于100亿、100亿至200亿、200亿至500亿以及大于500亿的上市公司累计被调研168次、54次、30次和12次。

从调研类型来看，特定对象调研和其他为本周主要调研类型，占比分别为67.42%和17.05%。从机构类型来看，投资公司、基金公司和证券公司的调研次数占比依次为8.3%、29.3%和52.4%。

从中信一级行业来看，本周电子、机械和基础化工行业被调研次数较多，本周涨跌幅依次为3.39%、-2.32%和-2.25%。

从个股来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为汤姆猫（125家）、昊华科技（95家）、八亿时空（95家）、埃夫特-U（90家）和上海建工（90家）。

股指期货跟踪

本周IF当月合约下跌0.23%，收于3935，收盘基差0.18%；IH当月合约上涨0.45%，收于2652.4，收盘基差0.15%；IC当月合约下跌1.40%，收于5927.6，收盘基差0.18%；IM当月合约下跌1.38%，收于6278.4，收盘基差0.11%。

本周各指数期货主力合约贴水率环比上一交易周上升。IF当月合约近一季度平均每周基差变化0.02%，相比于近半年的0.02%环境不变。IH当月合约近一季度平均每周基差变化0.02%，相比于近半年的0.02%环境不变。IC当月合约近一季度平均每周基差变化0.02%，相比于近半年的0.01%环境变好。

南向资金跟踪

本周港股通交易区间为2024年12月16日-2024年12月20日，南向资金净流入258.88亿港元，其中沪市港股通净流入201.42亿港元，深市港股通净流入57.47亿港元。

融资规模变化跟踪

截至2024年12月13日，融资余额为18740.14亿元，环比12月6日（18826.56亿元）融资增加额为-86.42亿元。

ETF市场跟踪

股票型ETF本周收益中位数为-0.70%，资金净流出101.76亿元。港股ETF本周收益中位数为-1.04%，资金净流入34.33亿元。跨境ETF本周收益中位数为-3.00%，资金净流入43.15亿元。商品型ETF本周收益中位数为-1.72%，资金净流入24.13亿元。

宽基ETF方面，本周创业板主题ETF资金净流入相对占优，合计流入8.37亿元。行业ETF方面，本周金融地产主题ETF资金净流入明显，合计流入16.17亿元。

抱团分离度跟踪

构造抱团基金组合可以帮助我们实时监控基金抱团程度。具体来说，我们通过分离度指标作为基金抱团程度的代理变量。具体计算方式为抱团基金截面收益的标准差，如果抱团基金组合的截面收益标准差小，说明抱团基金表现趋同，抱团程度高，反之表示抱团正在瓦解。

截至2024年12月20日，基金抱团分离度周环比上周小幅下降。最近一周抱团股和抱团基金超额收益环比上周上升。

风险提示：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。

详见2024年12月21日发布的《持续看好红利配置价值——金融工程市场跟踪周报20241221》

END

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