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【央视新闻客户端】 铜: 震荡偏弱 1、宏观。海外方面,美国12月Markit制造业PMI初值48.3,低于预期49.5和前值49.7;Markit服务业PMI初值58.5,高于预期55.8和前值56.1;12月Markit制造业PMI仍处于萎缩区间,但服务业PMI创2021年10月以来的逾三年最快,显示制造业虽然低迷,但经济韧性仍存。美联储本年度最后一次议息会议,如期再降息25基点,点阵图显示明年降息次数砍半至两次;鲍威尔表示“接近或已到达”放缓、暂停降息的节点,未来降息将需要通胀取得新的进展。国内方面,中央经济工作会议措辞和此前召开的中央政治局会议基调基本一致,对“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”做进一步的部署,提振市场信心。 2、基本面。铜精矿方面,国内TC保持低位偏弱报价,表明铜精矿仍然紧张,长单谈判方面,国内部分铜冶炼企业与Antofagastat敲定2025年铜精矿长单加工费Benchmark为21.25美元/吨与2.125美分/磅。精铜产量方面,12月电解铜预估产量100.86万吨,环比增加8.13%,同比增加8.74%。因SMM统计样本增加,电解铜总体产量将有所增加,且年底企业有冲量的意愿。进口方面,国内11月精铜净进口同比下降3.8%至34.82万吨,累计同比下滑至-0.11%;11月废铜进口量环比下降5.24%至17.35万金属吨,同比下降5.14%,累计同比增加13.76%。库存方面来看,截止12月20日全球铜显性库存较上周(13日)统计下降2.8万吨至48.6万吨,其中LME库存下降500吨至272325吨;Comex库存下降485吨至93550吨;国内精炼铜社会库存周度下降2.36万吨至9.87万吨,保税区库存下降0.38万吨至2.99万吨。需求方面,社会库存继续快速去库,但下游存在订单放缓迹象,继续关注库存变化。 3、观点。美联储年内最后一次降息如期而至,但放缓降息节奏预期相对比较明确,这也冲击着海外金融市场,美元维持偏强走势,黄金原油一度走弱下,也拖累铜价出现补跌动作。不过,从国内来看无论是市场期待稳增长政策,还是从铜自身基本面去看,并不支持铜价大幅走弱。因此当前的冲击因素主要来自于海外,特别是特朗普入主白宫后带来的政策变化,关注海外市场情绪变化以及金融市场的反馈,临近年关暂时仍以区间震荡来去看待,关注盘面可能出现的新变化。 镍不锈钢: 基本面存压,警惕海外扰动 1、价格:镍矿方面,印尼镍矿内贸价格周度价格维持,印尼和菲律宾镍矿升水分别维持15美元/湿吨和9.5美元/湿吨;镍铁方面,国内高镍生铁价格延续小幅下跌,周度下跌3元/镍点至942元/镍点;硫酸镍方面,价格延续小幅反弹,周度价格上涨40元/吨至26450元/吨。价差方面,镍生铁较电解镍升贴水上涨61元/镍点收至-280元/镍点;硫酸镍较一级镍负溢价上涨5956元/镍点至-2672元/镍点。 2、进出口方面,11月镍矿进口324.49万吨,环比下降23%;一级镍进口0.9万吨,环比下降7.11%、出口量1万吨,环比增加19.00%、实现净出口0.18万吨,环比增加126.43%;镍铁进口88万吨,环比增加28%;湿法中间品进口3万镍吨,环比增加8%;镍锍进口22442吨,环比下降31%;硫酸镍进口1.8万吨,环比增加75%。 3、需求-不锈钢产业链:供应端,南方某钢厂将于1月1号停产检修1.5个月,计划春节后复产,预计影响木锈钢产量15万吨。进出口,11月中国不锈钢实现净出口量约30.91万吨,环比增加19.3%。库存端,全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存93.82万吨,周环比上升1.70%,以300系和400系资源增加为主。需求端,2024年国补大力拉动,空调内销迎来暖冬,且出口表现仍然强劲,外销需求旺盛,备货前置;另一方面,政策方面又添期待,12月20日,商务部消费促进司司长李刚表示,当前商务部正在与有关方面一道,抓紧研究制定明年有关“大规模设备更新和消费品以旧换新”的相关政策。 4、需求-新能源产业链:原材料端,高冰镍和MHP周度价格呈现小幅下跌,硫酸镍价格上涨,即期冶炼利润进一步修复。需求端,三元前驱体需求仍处小旺季,但1月需求或将出现小幅转弱迹象。终端,据乘联会,12月1-15日,乘用车新能源市场零售53.6万辆,同比增长71%,环比增长6%;12月1-15日,全国乘用车厂商新能源批发58万辆,同比增长68%,环比增长2%。 5、库存:周内LME库存下降3072吨至161436吨;沪镍库存增加706吨至35390吨,SMM六地库存累计下降236 吨42101吨,保税区库存维持4900吨 6、观点:消息面,据彭博社报道,印度尼西亚正在考虑大幅削减镍矿配额,以提振这种电池金属不断下跌的价格,目前来看,周度镍矿价格平稳。不锈钢产业链,季节性影响或将进入供需双弱的状态,周度原材料镍铁价格小幅下跌,不锈钢理论成本支撑小幅下移。硫酸镍产业链,原材料价格走弱,硫酸镍价格受需求带动小幅上涨,但也将进入淡季压力,对镍价提振效果有限。印尼镍矿存在潜在扰动,且国内仍有拉动需求的政策预期,镍和不锈钢价格均进入较低估值水平,短期价格有望偏强运行,但基本面的压力限制反弹高度。 氧化铝电解铝: 情绪转淡,弱势震荡 周内氧化铝期货主力换月后,重心回落,20日主力收至4802元/吨,周度跌幅8.1%。沪铝震荡偏弱,20日主力收至19975元/吨,周度跌幅1.8%。 1、供给:据SMM,周内氧化铝开工率下调0.01%至85.35%,山西吕梁市秋冬季管控措施落地,当地氧化铝厂受环保减排政策影响,限制焙烧环节。河南等地为保冬季安全生产,企业开始开工负荷难以提升,国内铝土矿到港量延续下滑。电解铝方面,西北产能稳定释放,四川开启枯水季减产,预计量级在20万吨左右。据SMM,预计12月国内冶金级氧化铝运行产能升至8929万吨,产量758万吨,环比增长4.7%,同比增长11.6%;12月国内电解铝运行产能持稳在4369万吨,产量371万吨,环比增长3.5%,同比增长4.2%,铝水比回调至72%。 2、需求:周内加工企业开工率下调0.2%至63%。其中铝型材开工率下调1%至48%,铝板带开工率持稳在72%,铝箔开工率持稳在75%,铝线缆开工率持稳在71.8%。铝棒加工费河南临沂持稳,新疆广东包头无锡上调40-130元/吨;铝杆加工费全线上调50元/吨。 3、库存:交易所库存方面,氧化铝周度去库6617吨至4.09万吨;沪铝周度去库0.99万吨至21.45万吨;LME周度去库1万吨至66.5万吨。社会库存方面,氧化铝周度去库0.9万吨至8.1万吨;铝锭周度去库2.9万吨至52.8万吨;铝棒周度去库0.37万吨至8.91万吨。 4、观点:海外氧化铝复产,国内下游西南电解铝减产,氧化铝现货价格逐渐松动。随着期货主力转至2502后,开始兑现弱预期特征。目前盘面正套空间不大,可考虑提前布局03以后远月空单。美降息节奏转慢后、最终结果未引发市场超预期反应。基本面开始成为主导性逻辑,淡季累库效应为铝价带来向下驱动。但短期成本支撑位较强,阶段减产消息影响仍存,大跌空间暂并不充分,或开启弱势震荡阶段。 锌: 强现实弱预期持续 锌震荡为主 一、供应: 上周SMM国产锌矿加工费环比持平,进口锌矿加工费环比上调5美金/干吨至-30美元/干吨,港口锌矿库存环比上升1.9万吨至22万吨,矿供应紧张继续好转。前期免税锌锭进口窗口接近打开,宁波上周开始有进口锌锭流入,流入量在5000~10000吨。此外11月锌矿进口45.59万吨,环比增加37.73%,同比增加45.01%。11月锌锭进口3.5万吨,环比减少39.15%,同比减少32.04%。进口矿大幅增加略超预期,其中主要以美国以及秘鲁地区锌矿进口增加为主。 二、需求: SMM上周镀锌结构件开工率小幅下滑0.56%,同比处于四年新高,需求呈现超季节性的原因在于今年暖冬,年底多地基建类项目集中动工。镀锌板11月出口104.52万吨,环比减少10.08%,同比增加14.91%。另外压铸以及氧化锌开工相对则保持平稳。 三、库存: SMM七地锌锭库存总量为8.22万吨,周环比-0.92万吨,同比+8.7%;上期所库存周环比-1.05万吨4.01万吨,同比+57.77%; LME库存周环比-1.43万吨至25.41万吨,同比+10.13%。 四、策略观点: 国内锌锭库存处于相对低位,现货端维持高升水成交,短期锌基本面强现实难以改变,但近期港口锌矿库存持续增加,加之冶炼厂原料库存底部回升,短期矿供应小幅过剩,预计锌矿加工费存在继续反弹的可能,考虑到2025年矿端集中放量加之需求预期一般,可能锌矿TC反弹将压制锌价上行空间。 锡: 供需矛盾不足 震荡盘整为主 一、供应: 截止12月19号,印尼ICDX及JFX两大交易所累计锡锭交易量3,000吨。11月锡矿进口量1.2万吨,环比减少19.18%,同比减少56.46%,其中缅甸进口量3081吨,环比减少50.03%,另外据贸易商调研,佤邦地区12月截止到上周锡矿进口量为215吨,环比继续减少。11月锡锭进口量为3519吨,环比增加15.34%,出口量1457吨,环比减少6.06%。 二、需求: 上周锡一度跌至24万附近,下游拿货明显好转,带动锡库存继续环比大幅减少,截止周五现货市场,对2501云锡升水800-1,000元/吨,交割升水300-500元/吨,小牌升水200-300元/吨。 三、库存: Mysteel社会库存周环比-510吨至6,883吨,同比-27.14% ;上期所库存周环比-155吨至6,834吨,同比+21.15%;LME库存周环比+100吨至4,760吨,同比-41.31%。 四、策略观点: 矿端供应持续紧张,据产业反馈锡矿40%加工费下调至13,000元/金属吨,冶炼小幅亏损,预计冶炼春节检修或减产量可能高于市场预期,而需求端下游库存较低,短期仍有春节备货需求,长期订单未有明显转弱,总体锡平衡趋于小幅短缺,短期锡价料震荡回升,上方关注25.5万以上矿贸点价情况。 工业硅:复产再起,回涨无力 周内工业硅期货震荡偏弱,20日主力2502收于11285元/吨,周度跌幅3.26%。现货止稳回跌,百川参考均价为11697元/吨,周度下调150元/吨。其中不通氧553下调100元/吨至11200元/吨,通氧553 下调150元/吨至11500元/吨,421下调200元/吨至12100元/吨。 1、供给:据百川,工业硅周度产量环比增加1730吨至7.65万吨,周度开炉率下滑1%至36.4%,周内开炉数量减少5台至275台。供应南减北增,新疆此前线路检修硅厂恢复生产,上周新开9台炉子,本周持续放产,但仍有30台矿热炉维持检修。四川西南继续扩大减产,周内四川新停6台炉子,云南关停5台炉子。其他地区广西新开2台炉子,宁夏新开3台炉子,重庆关停1台。 2、需求:有机硅周度持稳在12700-13500元/吨,单体厂让利出货,下游小幅跟进后再度回归维持刚需采购节奏,单体厂库存压力不大,开工有所提升,现阶段开始停止让利,进入与下游僵持阶段。多晶硅周度持稳在3.28万元/吨,进入12月下旬后晶硅新签单情况稍有好转,但仍以小单为主。特别是期现贸易商开始提前走动,成交稍有活跃。临近年末晶硅企业降库存和现金回流压力仍比较大,后续让利出货操作可能会增加。DMC周度产量环比减少600吨至5.31万吨,多晶硅周度产量环比减少1350吨至2.2万吨。 3、库存:交易所库存周度整体去库1.16万吨至18.34万吨。工业硅社库周度累库4200吨至36.03万吨,其中厂库累库2200吨至20.53万吨;三大港口库存,黄埔港持稳在5.2万吨,天津港累库1000吨至5.6万吨,昆明港累库1000吨至4.7万吨。 4.观点:此前线路检修的西北硅厂家近期开始恢复生产,供应存在继续增压风险。晶硅期货即将上市,期现贸易商开始提前走动,新单整体签订情况较此前稍有好转。年末下游仍以降库和现金回流为主,需求端正反馈不足。预计硅价回涨无力,重点关注多晶硅上市后的品种联动效应。 碳酸锂:库存拐点仍需验证 1、供应:碳酸锂周度产量环比增加198吨至16340吨,其中锂辉石提锂环比增加81吨至9050吨,锂云母提锂环比增加105吨至3185吨,盐湖提锂环比减少80吨至2413吨,回收提锂环比增加92吨至1692吨。进出口方面,11月锂矿进口48万吨,环比下降4%;11月中国进口碳酸锂19235吨,环比减少17%,其中从智利进口碳酸锂12189吨,占比63%、阿根廷进口6270吨,占比33%。 2、需求:周度库存方面,三元材料周度库存环比下降52吨至15150吨;磷酸铁锂周度库存环比下降90吨至82440吨。终端,据乘联会,12月1-15日,乘用车新能源市场零售53.6万辆,同比增长71%,环比增长6%;12月1-15日,全国乘用车厂商新能源批发58万辆,同比增长68%,环比增长2%。 3、库存:周度碳酸锂库存环比上升0.1%至约10.82万吨,下游库存增加3.2%至约3.3万吨,其他环节减少3.8%至约3.93万吨,冶炼厂增加1.6%至约3.69万吨 4、观点:供应端,锂资源和锂盐进口放缓,但国内生产端表现出持续增加态势,但增量较上周缩小,且近期受在价格表现震荡下跌态势影响,后续生产动力或将放缓。需求端,12月总体仍维持高位运行,铁锂厂库存自7月上旬后首度出现下降,或显示出终端需求持续景气态势;下游连续四周小幅补库,中间环节资金回笼需求出货意愿增加,连续五周去库,或造成对现货价格的压力。社会库存在经历了连续14周去库后,连续两周小幅累库,但绝对量上仍然不明显;仓单库存快速恢复至4.7万吨,对盘面价格压力逐步显现。当前市场面临1月需求的不确定性和下游节前备货的预取,短期价格仍偏弱运行。