出品：新浪财经创投Plus

　　作者：shu

　　低迷，贯穿了一级股权投资市场的2024年。

　　募资、投资两端承重压，退出通道持续收窄。依据CB Insights和胡润研究院不完全统计，年内现金流吃紧、轰然倒塌的初创企业高达282家，1052家机构的超52亿美元“灰飞烟灭”，79家“独角兽”如今已销声匿迹。

　　国内市场也在加速出清和分化。一方面，投资机构与被投企业之间的矛盾逐渐浮出水面，高歌猛进的估值回归理性，技术门槛颇高的智能制造和人工智能赛道崛起。另一方面，“创投17条”和“924新政”的出台，引导“长钱”流入一级市场，鼓励“耐心资本”和“大胆资本”。拓宽丰富并购、S交易等退出路径，促进“募投管退”良性循环，国有资本更进一步走到“聚光灯”下。

　　与昔日广种“博”收的好日子告别，已是不争事实，VC/PE正在或主动或被动地适应新常态。作为一级市场的重要参与者，2024年腾讯控股、联想控股和上汽集团的风险投资业务（CVC，Corporate Venture Capital）依然保持相对活跃。结合2023年12月1日至2024年11月30日期间（下文简称：统计区间）公开披露的投融资事件和自身业务发展，新浪财经创投Plus对3家产业CVC表现进行如下年度回顾。

　　腾讯：国内、海外投资量双降 “大模型六小虎”投中五家

　　统计区间内，腾讯投资（下文简称：腾讯）公开披露的股权投资事件共18起，在2023年同期低位基础上再减少52.6%，不足2022年同指标的15%，全年平均每月投资节奏稳定在3起以内。从投资阶段来看，Pre-A轮和A轮投资事件约占44.4%，阶段靠后的战略融资轮约占总投资事件数11.1%，略高于2023年的7.9%，但仍低于2022年的14%、2021年的42%。

　　热衷于海外投资的腾讯，2024年出手频率显著放缓。统计区间内仅有2笔为境外投资，约占投资事件总数11.1%，而2023年同期该指标为42%。获投企业Monzo和TrueLayer均位于英国，隶属于金融行业，前者是移动手机银行，后者为银行提供API服务。

　　从参投事件的金额区间来看，腾讯偏好1亿元-5亿元和10亿元及以上的大额投资。剔除未披露融资金额事件，两个区间投资事件数约占比六成。从所关注的行业赛道来看，医疗健康取代游戏成为其重金押注的赛道，生物制药细分领域获投企业数约占28%。

　　结合天眼查和胡润研究院公开数据不完全统计，腾讯今年共“捕获”4只“独角兽”，同比提升33.3%，全部落在人工智能领域。智谱AI、百川智能和月之暗面2024年的融资背后皆可以看到腾讯的身影。后起之秀阶跃星辰12月刚刚完成数亿美元B轮融资，腾讯更是重要的战略投资方。加上2023年6月参投的Minimax，腾讯高调入局了国内“大模型六小虎”中的5家。

　　没有企业在同年内获得2轮来自腾讯的投资，而2021-2023年同指标分别为10家、3家、1家。截至10月，腾讯至少有7家被投企业成功上市，体育鞋服品牌Amer Sports和社交新闻站点Reddit顺利登陆纽交所，二手车拍卖交易平台汽车街、智慧医疗企业晶泰科技、黄金珠宝零售商老铺黄金和医疗数智化服务商太美医疗科技在港股IPO。韩国二次元手游《NIKKE》开发商Shift Up通过公开市场募集4350亿韩元，折合人民币22.93亿元。

　　联想：君联资本成功收获六笔IPO 联想创投瞄准智能机器人

　　联想控股旗下的投资平台包括早期投资机构联想之星、VC机构君联资本、PE机构弘毅投资和科技产业基金联想创投。统计区间内，联想之星和弘毅投资分别完成8起、3起股权投资事件，市场参与度偏低。君联资本和联想创投承担了集团主要的战略投资职能，参投事件数分别为25起、35起，前者同比下降37.5%，后者小幅增长12.9%。

　　从君联资本的投资节奏来看，自第三季度开始其月均投资事件数便降至1-2起，同比减少2-3起。从投资阶段来看，处于早期的天使轮和A轮获投项目合计占比60.0%，较2023年同期提高近10个百分点，“投早”策略进一步升级。

　　从参投事件的金额区间来看，君联资本偏好1亿元-5亿元的小额投资。剔除未披露融资金额事件，该区间投资事件数约占比65%。从所关注的行业赛道来看，医疗健康企业获投次数约为第二名先进制造企业的2倍。其中，生物制药和医疗器械领域各占据“半壁江山”。

　　从联想创投的投资节奏来看，6-11月其平均投资事件数保持在3笔以内，与年初的高歌猛进状态形成对比。从投资阶段来看，天使轮、Pre-A轮和A轮合计占比超70%，相较2023年同期分布基本一致，金额较大的战略融资轮仅占8.8%。

　　从参投事件的金额区间来看，联想创投偏好1亿元及以下和1亿元-5亿元的小额投资。剔除未披露融资金额事件，两个区间投资事件数约占比95%。从所关注的行业赛道来看，人工智能最为热门，获投项目数约占投资事件总数38%。不过，联想创投参与最多的是商业化路径更清晰的智能机器人细分领域，相关投资事件数约占总投资事件数17%。

　　结合天眼查和胡润研究院公开数据不完全统计，君联资本和联想创投2024年均未投中“独角兽”企业，同年内获得两轮加持的被投公司分别为星辰海医疗和星动纪元。据公开报道显示，星辰海医疗主营业务为一次性内窥镜介入诊疗，核心产品覆盖泌尿外科、呼吸科、妇科、消化科等领域。而星动纪元由清华大学交叉信息研究院和上海期智研究院所孵化，致力于研发具身智能及人形机器人。

　　截至12月，君联资本至少有6家被投企业登陆资本市场，包括O2O平台趣致集团、绿色能源结构材料研发商永臻股份、牙科医用耗材公司爱迪特、智能驾驶技术供应商地平线、自动驾驶“独角兽”小马智行和氢燃料电池研发企业重塑能源。联想创投则共有3家被投企业成功上市，分别为整车制造商汽路特斯科技、车规级智能汽车计算芯片研发企业黑芝麻智能和本地零售数字服务公司多点数智。

　　上汽：尚颀资本近一半投向先进制造 恒旭资本“捕获”两家独角兽企业

　　作为最早布局私募股权投资市场的整车厂之一，上汽集团旗下的股权投资机构包括专业投资和第三方资产管理平台上汽投资、私募股权投资平台尚颀资本以及独立运营的市场化母基金恒旭资本。

　　统计区间内，上汽投资共完成6起股权投资事件，市场参与度偏低，集团的战略投资主要通过尚颀资本和恒旭资本达成。两家机构公开披露的股权投资事件分别为31起、18起，同比下降13.9%、28.0%。

　　从尚颀资本的投资节奏来看，除了第二季度表现较为疲软，其他时间投资频率相对稳健，平均每个季度出手5次以上。从投资阶段来看，处于中后期阶段的C轮、D轮、战略融资轮和Pre-IPO轮合计约占29%，而2022年12月至2023年11月该指标约为38.9%，一定程度上透露出其投资策略向早期阶段倾斜的趋势。

　　从参投事件的金额区间来看，尚颀资本绝大部分披露金额的投资项目落在1亿元-5亿元之间。剔除未披露融资金额事件，该区间投资事件数约占比72%。从所关注的行业赛道来看，先进制造获投项目数量遥遥领先。其中，集成电路细分领域企业约占总投资事件数近四成。

　　从恒旭资本的直接投资节奏来看，第三季度机构出手次数跌至“冰点”，四季度呈现回暖迹象。从投资策略来看，天使轮、Pre-A轮和A轮投资事件数合计约占38.9%，同比微降5个百分点，B轮获投项目数量占比三分之一，与2023年同期基本持平。

　　从参投事件的金额区间来看，恒旭资本偏好较为分散，1亿元及以下的小额投资和5亿元-10亿元的大额投资事件数合计占比超60%。从所关注的行业赛道来看，医疗健康、先进制造、新材料等新兴产业皆在其射程之内，生物制药、医疗器械、材料研发和智能机器人等细分领域项目备受青睐。

　　结合天眼查和胡润研究院公开数据不完全统计，尚颀资本2024年仅“捕获”1只“独角兽”——人形机器人企业逐际动力，高分子材料研发商深赛尔股份年内获得其两轮融资，距离上市仅一步之遥。而恒旭资本投中的低轨卫星研发商垣信卫星和工业机器人新施诺，两家企业在最新一轮融资完成后正式跻身“独角兽”之列。

　　截至12月，尚颀资本至少斩获3个IPO，包括智能激光雷达系统企业速腾聚创、车联网技术研发商慧翰股份以及半导体关键零部件制造公司先锋精科。值得关注的是，先锋精科也在恒旭资本的投资组合中，另一家顺利登陆资本市场的被投企业为氢能储运设备制造商国富氢能。