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　　来源：诺安理财狮

　　2025年1月第1周，5个交易日市场快速调整，日均成交额13347亿元。各主要指数均有不同程度回调。上证指数、沪深300和万得全A分别下调5.55%、5.17%和7.00%。创业板指、中证500、中证1000和科创50指数分别下跌8.57%、7.99%、8.85%和1.60%。中信一级行业分类中，受长期国债利率下行和市场风险变化影响，本周盈利相对稳定的板块表现较好，煤炭、石油石化、银行和家电板块表现出较强韧性，分别下跌1.56%、2.37%、2.75%和3.21%。有色金融板块在黄金股的带动下，同样表现出较强韧性，下跌2.95%，或反映市场避险情绪上升。本周市场估值和风险偏好快速下降，TMT相关板块表现较弱，电子、传媒、通信和计算机板块分别下跌9.54%、9.66%、9.78%和12.70；非银行金融板块下行9.89%。

　　12月制造业PMI较11月的50.3%小幅回落至50.1%、低于市场一致预期的50.3%，而非制造业商务活动指数大幅回升至52.2%，高于一致预期的50.2%。综合来看，12月为传统生产淡季，制造业PMI呈现季节性回落；而非制造业商务活动指数明显回升，部分体现财政扩张的边际提振。具体看，12月制造业PMI中新订单指数环比持续回升，或显示内需仍然延续9月以来的改善趋势；同时，12月新出口订单指数亦有所上行，可能意味着关税预期下“抢出口”效应有所走强；价格指标仍在回落，购进和出厂价格指数环比回落1.6%和1%至48.2%和46.7%，或显示12月PPI价格仍边际承压。非制造业商务活动指数大幅回升2.2个百分点，其中建筑业商务活动指数进一步上行，反映基建与建筑活动扩张速度加快。

　　往前看，若能完成全年预算目标，今年4季度一般公共预算支出同比增速将从前3季度的2%跳升至9.2%，有望顺利完成全年5%的增长目标。同时，2024年中央经济工作会议传递更为积极的宏观政策取向，其中提及增发超长期特别国债，适时降准降息，实施提振消费专项行动等措施，有望对总需求形成提振。随着天气趋冷、工业生产及建筑活动进入淡季，后续内需修复的持续性可能仍然主要取决于财政政策能否持续发力，及地产周期能否企稳。

　　重点关注：1）AI、科技；2）国产替代及顺周期板块。

　　后续跟踪：1）地产、财政、消费数据、价格指数数据；2）海外经济数据；3）中美科技摩擦变化。

　　风险提示：以上市场数据来源wind。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。