来源：紫金天风期货研究所

　　【20250107】菜粕云评论：到港趋紧与中加关系缓和预期的博弈

　　引言及观点小结

盘面表现：菜粕各合约增仓下跌，截至收盘，菜粕主力05合约跌幅3.14%。

宏观事件：特鲁多下台，多头担心中加关系可能缓和，菜粕跳水。昨日特朗普表示他的关税政策不会缩水。

政策无实质性进展：24年12月下旬传中国对加菜籽反倾销裁定结果于12月底或年前落地。截至当前，市场看涨情绪降温后，裁定未有实质性进展。

盘面回吐关税预期升水后的影响：豆菜粕价差走扩下对菜粕需求的刺激、进口菜籽榨利恶化带来的估值相对低位。

当前库存充足，预期到港趋紧：据了解，当前菜籽压港和压库的量可以支撑榨到3月份左右，受政策不确定的影响，油厂买船谨慎，今年上半年到港量趋紧，远月菜粕供应不确定性高一些。

　　影响1：今日豆菜粕价差走扩，政策不确定性加大市场波动

12月20日，传闻裁定结果不久后落地，豆菜粕价差收窄至284元/吨附近水平。而在加征关税持续未有新的消息背景下，菜粕期货率先高位走低，持续回落，表现弱于豆粕期货市场。截至今日（1月7日）收盘，豆菜粕主力价差走扩至363元/吨左右，此外，阿根廷天气炒作，以及特朗普即将上任，支撑豆粕期货表现强于菜粕。

　　影响2：菜粕下挫，进口菜籽榨利恶化

1.6，加菜籽盘面榨利为183元/吨（前周356元/吨），现货榨利107元/吨（前周246元/吨）。特鲁多下台，受到中加关系缓和预期的影响，菜粕下挫，进口菜籽榨利恶化。

　　现货：区域现货价格周度下跌10-60元/吨不等

1.6，华东、福建、广东、广西菜粕均价分别为2200元/吨（前周为2210元/吨，跌10元/吨）、2180元/吨（前周2240元/吨，跌60元/吨），2160元/吨（前周2210元/吨，跌50元/吨） 、2140元/吨（前周2180元/吨，跌40元/吨）。

　　供应：累计进口菜籽高位，但后续菜籽到港数趋紧

11月，我国进口菜籽70.79万吨，1-11月累计进口菜籽578万吨。政策不明朗情形下，国内买船较为谨慎，为上半年菜籽到港数量打上了一个问号。

　　供应：累计进口菜粕高位

11月，我国进口菜粕9.2万吨，1-11月累计进口菜粕244.3万吨。

　　供应：油厂开机压榨环比下降

压榨量：1.3当周，主要油厂压榨量为12.25万吨（前周13.85万吨）。

开工率：1.3当周，油厂开工率为32.65%（前周36.91%）。

　　需求：南通颗粒粕消费环比增加，累计消费高于去年同期

1.3当周，南通颗粒粕消费量2.4万吨（前周2.26万吨）。累计消费159万吨，上年同期144万吨。

　　需求：两广累计提货较好，12月提货环比减少

24年12月，福建、广东、广西油厂分别提货2.15万吨（环比增0.75万吨，同比增0.75万吨）、15.88万吨（环比减3.24万吨，同比增8.68万吨）、12.87万吨（环比减1.59万吨，同比增4.375万吨）。

全国提货30.9万吨，环比减少4.08万吨。

　　库存：菜籽库存高位，或支撑榨到3月左右

截至1.3，油厂菜籽库存为67.2万吨（前周64.85万吨，去年同期38万吨）。据了解，当前压港和压库的菜籽大概能够支撑榨到3月左右。

　　库存：全国菜粕库存小幅增加

截至1.3，沿海油厂菜粕库存为6.2万吨，较上周减少0.25万吨；华东地区菜粕库存39.57万吨，较上周增0.76万吨；华南地区菜粕库存为5.7万吨，较上周不变；全国主要地区菜粕库存总计51.47万吨，较上周增加0.51万吨。

　　作者：聂波

　　期货从业证号：F03117695

　　交易咨询证号：Z0019358