央行会选择在实施逆周期调节、引导社会预期、调控市场流动性的关键时点发力。

　　近万亿MLF到期之际，央行进行大额逆回购操作，投放流动性。

　　1月15日，央行公告称，为对冲中期借贷便利（MLF）到期、税期高峰、春节前现金投放等因素的影响，保持银行体系流动性充裕，以固定利率、数量招标方式开展了9595亿元逆回购操作。单日逆回购净投放规模为9584亿元。

　　从资金面看，截至发稿，隔夜Shibor下降13.3bp报1.832%；7天Shibor报2.1170%，下降4.5bp。DR001（1天期银存间质押式回购）加权利率报1.8505%，下降11.51bp；DR007报2.2335%，下降6.37bp。

　　本周共有309亿元7天期逆回购和9950亿元1年期MLF到期。其中，周一（13日）逆回购到期规模为141亿元，14日为71亿元，15日为11亿元，16日为41亿元，17日为45亿元；15日（周三）当天还有9950亿元MLF到期。

　　本周以来，央行逆回购操作规模逐日变大。此前，央行分别于1月13日、14开展了248亿元和550亿元逆回购操作，利率为1.5%。

　　此前，由于央行已宣布暂停公开市场国债买入操作，导致银行间资金面一度异常紧张。

　　昨日（1月14日），上海银行间同业拆放利率（Shibor）短期品种延续明显涨势，7天、14天品种双双突破2%。其中，隔夜Shibor上涨14.20BP，报1.9650%，创2024年6月以来新高；7天Shibor上涨20.20BP，报2.1620%；14天Shibor上涨29.60BP，报2.2160%；DR001（银行间市场存款类机构隔夜质押式回购利率）最高触及3%，GC001（上交所隔夜质押式回购利率）则一度冲上5%，创下阶段性新高。

　　“这是央行对流动性调控的一种结果。”招联首席研究员董希淼对第一财经表示，近期流动性处于一个紧平衡状态。

　　董希淼认为，央行暂停国债买入等操作目的主要是两个：一是保人民币汇率，二是保国债收益率。通过在边际上收回一些流动性，能够推动人民币汇率保持在基本稳定，也有助于推动收益率回归到合理水平。

　　1月14日，人民银行货币政策司司长邹澜在“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会上表示，暂停二级市场买入操作，转而使用其他工具来投放流动性，这样能够避免影响投资者的配置需要，加剧供需矛盾和市场波动，目的是希望市场能够行稳致远。

　　央行暂停国债买入，但尚未提及卖出，流动性充裕或仍是首要目标。董希淼表示，对市场流动性不必过于紧张，央行会有很多措施，包括降准，买断式逆回购等来调节流动性。市场对跨年资金面不用过于担心。

　　2024年12月中央经济工作会议要求2025年“发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息”，2024年第四季度货币政策委员会例会提出“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息”。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，“适时”“择机”意味着央行会选择在实施逆周期调节、引导社会预期、调控市场流动性的关键时点发力，实施降准降息。这样可以最大限度发挥政策工具效用，同时也有助于保留政策空间。