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出品：上市公司研究院

作者：君

小红书概念股华扬联众（维权）1月10日、13日两连跌停后，市场情绪反弹影响14日再度涨停，15日收盘仍上涨3.07%。

图源：新浪财经

14日晚十点左右，华扬联众发布公告称，公司及实际控制人苏同于2025年1月10日收到中国证券监督管理委员会《立案告知书》。因涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对公司及实际控制人苏同立案。

需要指出的是，华扬联众实控人苏同已非首次遭罚，2023年11月就曾因涉嫌操纵华扬联众、涉嫌未如实披露重要股东减持信息被证监会罚款600万元，并采取10年市场禁入措施。

华扬联众近期股价大涨背后的热点炒作风险须引起重视。

经营业绩陷入低谷 市场大环境堪忧前景不明

官网显示，华扬联众是国内首家以驱动增长为核心、整合全域及全链路数字化经营能力的信息科技集团，旗下整合了新营销服务、新IP、新技术、新零售四大优势业务板块，并形成了高效联动、以商业数据赋能全渠道营销的闭环，助力商业伙伴在快速变化的竞争环境中实现价值最大化，以商业力量创造美好生活。

华扬联众近日因小红书概念股价大涨，其背后或潜藏热点炒作风险。

一方面，小红书仅是公司品牌代运营业务的新型电商销售渠道之一。具体来说，公司为客户提供互联网广告整体解决方案，是连接营销需求方、互联网媒体以及互联网用户之间的服务中介。

2021年报显示，华扬联众的星运营销链KOL达人运营平台，已覆盖抖音、小红书、快手、微信、微博五大平台共超过15万认证达人及 MCN 机构的全量数据。然而，主要社交媒体近年来陆续推出官方KOL合作平台，包括抖音巨量星图、小红书蒲公英、快手创作者服务平台、微信公众平台及微博营销，第三方生存空间受到挤压。

另一方面，华扬联众基本面惨淡，难以成为股价大涨的强劲支撑。

2017年8月，华扬联众于上交所主板上市，上市首年营收及净利润增速均超过20%，此后业绩一路狂飙，2018年营收突破百亿大关，2021年营收及净利润创下新的历史纪录。

但高增长背后其实危机四伏。2022年，受经济大环境影响，客户营销预算大幅缩减，华扬联众营收迅速下挫，跌破百亿规模，同时由于期间费用高企，叠加计提巨额资产减值损失和信用减值损失，当年净亏损6.62亿元，为上市6年来首次出现亏损。2023年，营收继续以35%的降幅跌至55亿元，亏损规模进一步扩大至7.03亿元。仅2022年和2023年两年的净亏损就已高达13.65亿元，超过此前11年间（2021—2021年）净利润的总和。

由于互联网营销行业集中度高，华扬联众与国际4A公司、国内传统广告公司以及部分上市公司和新兴专业品牌运营公司在品牌主不同的营销需求层面竞争日趋激烈。2024年前三季度，华扬联众实现营业收入18.01亿元，较上年同期下滑58.88%；实现净利润-2.2亿元，亏损规模较上年同期扩大77.93%。截至2024年9月，华扬联众未分配利润为-6.57亿元，净资产为5.51亿元，仅为2021年同期的四分之一左右。

按业务类型来看，华扬联众的主营业务分为品牌营销、品牌运营、影视节目及新零售四大板块，其中品牌营销业务为支柱业务，占营业收入的比例超过90%。2023年，品牌营销业务实现收入54.56亿元，较上年下滑35.17%；新零售、品牌运营及影视业务的收入同比“腰斩”，从上年的8809.18万元降至4348.15万元。2024年上半年，新零售、品牌运营及影视业务的收入仅剩136.65万元，占营业收入的比例连0.1%都不到。

根据《2025中国数字营销趋势报告》，2025年中国营销市场的大环境不容乐观，进入低增长，低人口，低消费的“三低”经济周期，数字营销企业的经营面临各种生存挑战——价格失守、利润摊薄、没有流量就增长枯竭。同时，营销行业整体投资信心比2024年明显下降，从以往的54%信心正向，转变为54%信心负向；预期的企业营销增长率继续下滑到8%，与2023年、2024年的实际增幅持平。

行政处罚前原审计机构已收警示函

此次华扬联众被立案调查似乎早有预兆。

华扬联众2017年首发上市，时任审计机构为瑞华。2018年12月，公司改聘信永中和为审计机构，双方合作一直持续到2023年2月。

2023年2月13日，华扬联众突发公告称，拟变更中兴华为公司2022年度财务审计机构及内部控制审计机构。

华扬联众表示，鉴于信永中和已连续4年为公司提供审计服务，为继续保持公司审计工作的独立性、客观性、公允性，同时基于公司实际经营情况、强化内控建设以及做好2022年度审计工作的自身需求，不再续聘信永中和。

值得关注的是，华扬联众2022年年报的预约披露日期为2023年4月28日，留给新任审计机构中兴华的时间仅两个多月。年报审计是一项复杂的工作，一家新入场的公司需要大量时间接手相关工作，而在年报披露截止日期的压力下，很难保证审计质量。

业内人士指出，上市公司变更审计机构的原因，一是上市公司需定期更换负责审计师；二是审计师与公司管理团队有不同意见；三是上市公司或审计师因对方被处罚或立案，为避免受牵连而分手。

彼时市场就曾猜测，华扬联众“突击换所”或因与信永中和审计团队就审计意见存在分歧。然而，华扬联众2022年财务报告仍被出具了保留意见。

中兴华表示，截至2022年12月31日，华扬联众之全资子公司驷轩苑（北京）数字技术有限公司预付北京星驰邦汽车技术服务中心（有限合伙）3.02亿元，其他应收款-保证金9950万元，合计4.02亿元。就上述事项我们执行了检查、函证、向预付对象访谈等审计程序，但无法执行进一步的审计程序，无法就上述款项相关的商业合理性及可收回性获取充分、适当的审计证据，也无法确定是否有必要对这些金额进行调整。

2023年9月8日，华扬联众再次变更审计机构为中兴财光华。

华扬联众表示，鉴于公司原审计机构中兴华为公司提供审计服务聘期已经届满，结合公司实际情况和发展需要，经公司管理层和审计委员会审慎研究，公司拟聘任中兴财光华为公司2023年度财务审计机构和内部控制审计机构。

此次，中兴财光华对华扬联众2023年度财务报告出具了标准无保留意见。

至此，华扬联众上市6年已三换审计机构。中注协相关负责人表示，频繁更换会计师事务所的上市公司，极有可能公司业绩或公司发展面临较高的内外部压力和经营风险，审计风险也较高。

但有意思的是，2024年5月，中国证监会北京监管局却对华扬联众第二任审计机构信永中和出具了警示函。

北京监管局对华扬联众2021年度财务报表审计项目开展了现场检查。经查，信永中和在风险评估和控制测试方面和实质性程序方面存在问题。其中，风险评估和控制测试方面，存在风险评估程序不到位，控制测试的设计和执行存在缺陷，内部控制审计程序不到位等问题；实质性程序方面，存在函证程序不到位，应收账款预期信用损失的审计程序不到位，对管理层聘请的专家工作复核程序不到位，部分存货审计程序不充分，对部分业务收入未执行充分、有效的审计程序，特殊事项审计程序不充分等问题。

图源：证监会网站