今日重大通报“老铁十三水有没有挂”其实是有挂
lexa003
2025-01-20 19:47:00
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【央视新闻客户端】 

  核心观点

  宏观:内需持续恢复仍需更多政策支持

  当前美国经济韧性仍强,考虑到新任总统上台后的政策影响,美国通胀或难以持续回落,2025年美联储降息路径不确定性增强,再考虑欧央行降息确定性或更强,美元偏强概率较大,可能导致人民币汇率维稳压力仍大;外需方面,中国下半年以来,出口增速与外需指标持续背离,表明关税威胁下存在一定的抢出口效应,而美国增加关税实施情况和影响仍需观察;内需方面,9月底一揽子政策带来国内宏观指标有所改善,债务置换背景下,从新增信贷需求来看,或需更多政策支持。

  货币政策:财政更加积极,货币重提“适度宽松”

  2024年年底的中央经济工作会议对货币和财政政策的定调均更为积极,特别是货币政策时隔十多年后再提“适度宽松”。在2025年外部形势仍然不明朗的情况下,宏观政策思路可能仍然偏重应对,或更为注重以消费对冲外部不确定性;而对于地产和地方债务等问题,仍可能以托底和防范化解风险为主;财政方面具体政策仍需等到两会之后落地。

  权益:权益市场或可更乐观一些

  目前市场处于流动性尚可但经济数据尚需验证的真空期,经济相关的顺周期股票多表现不佳,市场的赚钱效应主要发生在对估值相对敏感的科技题材上。我们认为宏观经济好于市场预期,一些估值极为便宜的顺周期龙头以及一些滞涨的低估值成长股,暂时没有获得短期资金的青睐,但中长期价值明显。我们对于2025年的行情呈积极态度,低估值成长和科技创新是重点关注的方向。

  固收:利率或震荡中枢下行,关注信用利差压缩

  当前经济高频数据有所企稳回升,但持续性仍有待观察,从今年年底前到明年两会期间,均处于政策效果观察期和新一轮宽松政策博弈期,在此期间,股市和债市都可能偏震荡,但股市风格或向大盘价值回归,长债利率可能震荡偏下行。

  现金/短债方面,当前短债已经反映较多资金宽松预期,但汇率贬值压力有所上升,资金面实际宽松幅度或有限,但债务置换背景下新增信贷需求仍然较弱,央行购债和买断式回购持续加码,对资金面稳定作用较强,且近期降准降息相对较明确,银行间杠杆率有所回落,长端利率波动加大的情况下,短端确定性可能仍然较强。

  利率债方面,当前10年国债与MLF利差或一定程度表明当前市场对下一次降息的交易较为充分,降准降息落地后短期收益率或有反复;但考虑到中长期人口、地产大周期下整体债务周期仍可能趋于下行,化债背景下,优质资产荒和欠配需求仍有可能持续存在,叠加货币政策可能的宽松立场,可能2025年仍处于持续降息周期中,长端利率或将震荡下行。

  信用债方面,考虑到利率债收益率已经突破前低,信用债和二永债的信用利差、等级利差却反而回升,新一轮债务置换背景下存量信用债的稀缺性有所增加,信用利差或存在进一步压缩空间,当然,考虑到收益率低位环境下,银行理财等信用债增量配置力量的增长相对放缓,信用利差的全面修复仍需等待广义基金配置力量的恢复。

  转债方面,低利率环境催生含权类资产需求,叠加存量转债规模下降,使得转债供需面向好,但股市偏震荡、风格或向大盘价值回归的背景下,转债择券难度有所上升,需兼顾债底价值和估值安全性。

  杠杆方面,当前短债已经反映较多宽松预期;但考虑到短债相对确定性较强,信用和曲线利差陡峭,对杠杆或保持相对中性的看法。

  大宗商品:原油宽幅震荡、黄金中长期或看涨

  原油:价格处于区间低位,已计入市场较为悲观的供需预期,若经济需求出现好转或地缘风险重新抬升,原油价格或具备较大的弹性空间。

  黄金:短期继续受到强势美元压制,中长期看涨 (美元信用弱化、长期通胀抬升、政府战略配置),地缘局势可能带来阶段性扰动。

  汇率:美元强势局面延续,人民币汇率中长期承压,但央行干预的预期和春节前季节性结汇需求对人民币形成支撑,汇率短期有一定可能在合理均衡水平双向波动。

  (基金管理人对提及的板块/行业不做任何推介,不代表任何投资建议或推介,不代表基金持仓信息或交易方向。)

  风险提示:本材料仅供参考,上述观点仅为当前观点,不代表对未来的预测,不构成任何投资建议,也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,中信保诚基金不承担更新义务。本材料并非意在提供金融信息服务或构成出售或购买任何证券或金融产品的要约邀请或宣传材料,亦非有关任何公司、证券或金融产品的投资意见或推荐建议。本材料中的信息均来源于已公开的资料,中信保诚基金对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。若本材料转载第三方报告或资料,转载内容仅代表该第三方观点,不代表中信保诚基金立场。本材料可能含有非仅基于过往信息而提供之“前瞻性”信息,有关信息可能涵盖预计及预测,但并不保证任何作出之预测将会实现。读者需全权自行决定是否依赖本文件所提供的信息。本材料版权归中信保诚基金所有,未获得事先书面授权,任何人不得对本材料内容进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中信保诚基金”,且不得对本材料中的任何内容进行有违原意的删节和修改。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,投资人自行承担任何投资行为的风险与后果。基金过往业绩不代表未来,其他基金业绩不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,基金不保证一定盈利,也不保证最低收益和本金安全。投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件。投资有风险,选择需谨慎。

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