文章来源：期货日报

　　据外媒报道，印尼政府正在考虑采取一项重大举措，即大幅削减明年的镍矿开采配额，旨在提振镍价。

　　知情人士透露，印尼能源和矿物资源部正计划将2025年的镍矿开采量降至1.5亿吨，相比今年的2.72亿吨，降幅高达45%。

　　一德期货有色金属分析师谷静介绍，印尼作为全球镍储量最大的地区，曾在2014年和2020年两次禁止镍矿出口，以促进国内冶炼以及下游产业的发展。据初步估算，全球2024年原生镍总产量352万吨，印尼贡献了208万吨，占比高达60%。

　　谷静表示，如果2025年印尼允许开采的镍矿石数量降至1.5亿吨，那就意味着在2025年冶炼品（NPI、MHP以及冰镍）产量不增长的情况下，原料无法满足生产，势必造成部分投产项目的产能爬坡以及未投产项目的投产受到影响，进而使市场供应偏紧。投资者需要关注上述消息落地以及实际执行情况。

　　金瑞期货分析师戴梓兆认为，“上述计划”若完全落实，镍矿会减产80万~120万镍金属吨，减产幅度过于“离谱”，实施的可行性不大，因此市场消化该消息后并未有明显反应。不过，他表示，后续印尼镍矿生产配额或有所下降，需关注印尼政府的政策动向。

　　事实上，印尼能源和矿产资源部今年多次释放消息称将限制镍产品生产，以提高价格，保障国内产业稳定和出口收入，而且在RKAB审批进程上也有意放缓，导致年内出现数次镍价反弹行情。

　　“在伦镍期货盘面下探成本支撑时，相关的市场消息时常出现，原因在于产业链利润较差、人心思涨，市场情绪阶段性带动镍价反弹，但相关利多消息的可信度存疑，不应成为重大投资的决策依据。”海通期货金属研究员袁正说。

　　今年镍价整体表现疲软

　　今年伦镍价格整体水平偏低，呈现倒“V”走势，年初开盘价格和12月21日的收盘价格仅相差1350美元/吨。

　　在袁正看来，伦镍今年的行情波动主要受宏观因素影响，例如今年二季度宏观压力减弱使有色金属板块集体上涨。回到镍产业链，当前压制镍价的力量来自基本面的供给过剩，年内新能源端需求增速放缓导致湿法产业链出现过剩，电积镍产业链利润增长使得产能大幅扩张，而下游的不锈钢也面临较大的去库压力，供过于求的基本面使得镍价难以走出低谷。

　　谷静也认为，全年镍价呈现倒“V”走势，且长时间表现偏弱，主要原因是供大于求。年内国内电积镍产能持续释放，总产量将超过33万吨，同比增幅高达36.8%。同时，国内中伟、华友等生产企业在LME申请了交割品牌，4月份开始出口盈利窗口打开，大量存货进入LME市场进行交割，LME镍累积了近10万吨库存，国内库存也成倍增长。另外，传统产业链和新能源产业对镍的需求增速明显放缓，导致镍铁和硫酸镍对镍价的提振作用有限。年内一级镍的供应明显过剩，对镍价形成了持续压制。

　　戴梓兆表示，今年镍价疲软的主因是供应过剩以及产能出清缓慢。2024年原生镍供应依旧过剩，电积镍扩产使纯镍端供应过剩幅度同比进一步扩大。

　　“值得注意的是，近两年海外和国内高成本产能基本出清，镍价已触及印尼产能边际成本线，该部分产能庞大，成本曲线相对较为平缓，而上半年宏观驱动又给予了部分电积镍项目相当的利润，打断了本应延续的产能出清过程，使得该部分边际产能出清十分缓慢，尚未出现大规模减产和停产现象。只要宏观情绪降温，镍价会一直在成本线附近震荡。”他说。

　　明年镍市场有望打破僵局

　　在谷静看来，近几年镍市经历了“二级镍供应过剩—全面供应过剩—一级镍供应过剩明显—二级镍供应过剩收窄”的发展历程。虽然国内镍铁供给占比已经被印尼NPI压制到较低水平，但如果印尼供应量下降，国内镍铁的议价权就会抬升。

　　“考虑到印尼资源端价格坚挺，或逐渐抬升产业链成本，镍价的合理估值也在缓慢上行。因此，我们对2025年镍价表现相对乐观，明年有望打破当前产业链低价和亏损的僵局，使产业链向更加健康的方向发展。后期投资者还需关注印尼镍产业链的相关政策变化。”谷静说。

　　对于明年的镍市，袁正预计需求增速虽可能继续放缓，但产业链利润变薄，供给增速也将收敛。从供需平衡角度看，虽然镍市供应仍过剩，但过剩的程度或将减弱，因而镍价继续下探的空间不多。需求方面，外需预计仍有较好表现，同时也看好国内需求复苏，因此可以期待需求带动镍价突破上方区间。

　　戴梓兆表示，市场可以重点关注电积镍及其原料可能出现的减产情况和印尼镍矿供应情况。从静态视角来看，2025年纯镍端过剩依旧非常明显。从动态视角看，当前镍价已接近一体化中间品生产电积镍成本线和生产商的心理下限，今年下半年开始电积镍利润持续较差，明年投资者可重点关注电积镍减产情况。另外，印尼镍矿生产配额不确定性仍大，明年亦需重点关注印尼的政策动向。