唐纳德.特朗普希望能源价格降低。1月20日他宣誓成为全球最大石油生产国的总统后，他或许能如愿以偿，但这并不是因为他所说或做的任何事情。

　　预计明年油价将下跌，原因是即将出现供应过剩。美国石油产量创纪录，而全球最大石油进口国中国的需求放缓，因其后疫情时期的经济复苏势头减弱。

　　悲观情绪席卷能源市场，推动美国原油价格今年下跌约1%，全球基准布伦特油价下跌超过4%，交易员们担心供需失衡。

　　 Rapidan Energy Group总裁Bob McNally表示：“特朗普可能会走运，由于基本面原因，油价会下跌，而不是因为他在就职第一天或之后做了什么。”

　　沙特阿拉伯、俄罗斯以及其他六个OPEC+成员国已推迟增加产量的计划，直到4月才会采取行动，以支撑价格并防止价格进一步下跌。国际能源署预计，即便OPEC+继续保持每日可以投入市场的数百万桶石油，2025年依然会有每天95万桶的供应过剩。

　　根据美国银行和RBC Capital Markets的预测，2025年布伦特油价预计将在每桶65美元左右交易，美国原油价格为61美元，这些价格比当前水平低超过8美元。

　　尽管一些商品分析师的预期不如如此悲观，但几乎没有人认为油市会在2025年迎来真正的牛市。例如，UBS认为，最可能的结果是油价在2025年变化不大，布伦特油价将平均保持在每桶80美元左右，受到更强劲需求和比其他预测者更小的过剩的支撑。

　　讽刺的是，特朗普可能成为改变价格走势的关键因素。尽管他希望油价降低，但如果他对伊朗和委内瑞拉的石油出口进行打压，可能会产生相反的效果，Rystad Energy的地缘政治分析师Jorge Leon表示。

　　另一方面，特朗普威胁征收关税可能要到2026年才会开始影响全球需求，Leon补充道。“特朗普对2025年稍微偏乐观，对2026年则偏悲观。”

　　如果油价没有大幅波动，特朗普希望增加生产的愿望可能会变得不切实际，至少在短期至中期内是这样。根据能源部的预测，美国今年的石油生产预计将达到1320万桶/日，并可能在2025年增至1350万桶/日。

　　然而，如果美国原油价格保持在当前水平，生产可能会停滞甚至下降，根据UBS上周的研究报告，一些美国页岩油生产商需要美国原油价格达到每桶70美元才能盈利钻井。

　　在油价基本持平的环境下，UBS认为，石油巨头埃克森美孚(Exxon Mobil)和雪佛龙(Chevron)最有可能为股东带来回报，因为它们具有“强劲的资产负债表和独特的资产”。

　　埃克森美孚今年上涨约8%，超越了能源板块的整体表现，尤其是在完成收购Pioneer Natural Resources后表现出色。然而，UBS认为，雪佛龙在2025年可能会超越埃克森美孚，因为雪佛龙股票前景有更多催化剂。

　　根据UBS的分析，雪佛龙可能会在第一季度开始在哈萨克斯坦的项目生产，到年中实现美国二叠纪地区生产100万桶/日的目标，并在第三季度完成收购Hess Corporation。

　　这两家综合性石油巨头，既从事勘探生产，又从事炼油和市场营销，正在采取不同的2025年投资计划，这表明它们将继续根据市场变化调整策略，而不仅仅是迎合新总统的意愿。

　　雪佛龙计划在2025年削减20亿美元的资本支出，专注于削减成本并提升利润。另一方面，埃克森美孚则计划将资本支出从今年的260亿美元增加至270亿美元至290亿美元之间，增幅最高可达30亿美元。

　　 Mizuho Securities能源期货主管Bob Yawger表示：“雪佛龙正在回避增加资本支出，而埃克森美孚则对油市更为乐观。”

　　 UBS为雪佛龙设定的目标价格为195美元，相比周二收盘价148.11美元将有望上涨约30%。该行给埃克森美孚设定的目标价格为149美元，意味着比108.01美元的收盘价将上涨37%。

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