来源：雪球App，作者： ericwarn丁宁，（https://xueqiu.com/9363345092/318557234）

上周，面对股价破位下行的西方石油，巴菲特连续3个交易日进行加仓。这也是近6个月来，巴菲特首次增持西方石油股票。此种情况下，如果按照巴菲特的买入习惯进行分析。股神他老人家，很可能并不满足于70美元的国际油价的现状！

为了学习巴菲特，笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值指标。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。考虑到ROE是个百分数，所以市赚率的真实公式其实是：PR=PE/ROE/100。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。

喜诗糖果，买入价是12.5PE，ROE为25%，市赚率等于0.5PR这个半价。2000年股东大会上，巴菲特在回答提问时表示：“我们偏好寻找以其内在价值的一半折扣交易的企业，如果能够找到许多半价交易的公司，我们会喜不自禁。”考虑到喜诗糖果堪称是巴菲特买入优秀企业的开山之作，所以这个“半价”很可能就包含了喜诗糖果。

上世纪80年代，尝到了喜诗糖果甜头的巴菲特，又分两年建仓了可口可乐。两年平均下来，市赚率刚好就是0.4PR。非常巧合的是，从那时起，用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。综上所述，通过市赚率，便可发现巴菲特的买入习惯：那就是4折5折才买股！

考虑到PE=PB/ROE这个数学关系，所以市赚率还可推导出第二公式：PR=PB/ROE/ROE/100。当市赚率等于1PR合理估值时，ROE与PB的平方刚好就是正比。当ROE等于10%时，合理估值就是1PB。当ROE等于20%时，合理估值就是4PB。当ROE等于30%时，合理估值就是9PB。

巴菲特当年投资中国石油H股，多年ROE平均值为15.88%，合理估值就是2.5PB左右。巴菲特0.96PB将其买入，相当于不到4折。也正是因此，当时中国石油H股的内在价值，巴菲特也给出了1000亿美元。

2022年，巴菲特对外宣称西方石油是“能买多少买多少”的投资品种。但他本人却还是有所控制，基本只在60美元以下才会加仓买入。

6个月前，西方石油的股价再次跌破60美元，并保持低位震荡，巴菲特也借此继续加仓，买入成本大概是2PB左右。假设，2PB的第一买入价，刚好对应了5折内在价值。那么西方石油的合理估值，其实就是4PB左右。由此可见，巴菲特对西方石油的预期ROE大约是20%左右。

6个月后，西方石油的股价突然破位下行，巴菲特再次加仓，买入成本大约是1.6PB左右。假设，1.6PB的第二买入价，刚好对应了4折内在价值。那么西方石油的合理估值，仍然还是4PB左右。由此可见，巴菲特对西方石油的预期ROE仍然是20%左右。

另据富牛途途的数据来看，西方石油去年的ROE是17.74%，今年的ROE则有可能是15%多点。无论如何，都无法达到巴菲特20%的预期ROE。反观去年的国际油价，轻质原油的全年均价不到80美元。今年的国际油价，轻质原油的全年均价则只有70美元多点。

有鉴于此，西方石油要想尽快实现20%的预期ROE，最简单的方法就是国际油价站上80美元大关。如此看来，股神巴菲特大概率并不满足于70美元国际油价的现状。

看到这里，有些读者会问：2025年美国总统换届，宣称将要加大美油产量，巴菲特为何逆向而行？对于这个问题，巴菲特或许会在2025年的股东信或股东大会里进行解答，我们不妨拭目以待！

最后要说的是，2021年之前，西方石油巨亏，但它的亏损却可以抵税，所以它的PB并不“真实”。2022年之后，上述亏损便开始抵税，所以2022年的ROE也出现了明显“虚高”。有鉴于此，直到2023年，市赚率才终于可以估值西方石油了。

最最后要说的是，中国海洋石油进入到本轮景气周期之后，ROE的最低值也能达到15%，最低的合理估值就是2.25PB。目前则只有1PB出头，所以仅理论上来说，甚至连半价都还不到！

$西方石油(OXY)$ $中国海洋石油(00883)$ $中国石油股份(00857)$

@今日话题 @闭嘴吧超超 @博士王神经 @曹国公李景隆 @直言不讳的勇敢 @陆冲河

市赚率估值银行股：网页链接

市赚率估值周期股：网页链接

市赚率估值困境反转股：网页链接

市赚率应对ROE虚高失真：网页链接

市赚率的5大隐形参数：网页链接

上周，面对股价破位下行的西方石油，巴菲特连续3个交易日进行加仓。这也是近6个月来，巴菲特首次增持西方石油股票。此种情况下，如果按照巴菲特的买入习惯进行分析。股神他老人家，很可能并不满足于70美元的国际油价的现状！

为了学习巴菲特，笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值指标。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。考虑到ROE是个百分数，所以市赚率的真实公式其实是：PR=PE/ROE/100。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。

喜诗糖果，买入价是12.5PE，ROE为25%，市赚率等于0.5PR这个半价。2000年股东大会上，巴菲特在回答提问时表示：“我们偏好寻找以其内在价值的一半折扣交易的企业，如果能够找到许多半价交易的公司，我们会喜不自禁。”考虑到喜诗糖果堪称是巴菲特买入优秀企业的开山之作，所以这个“半价”很可能就包含了喜诗糖果。

上世纪80年代，尝到了喜诗糖果甜头的巴菲特，又分两年建仓了可口可乐。两年平均下来，市赚率刚好就是0.4PR。非常巧合的是，从那时起，用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。综上所述，通过市赚率，便可发现巴菲特的买入习惯：那就是4折5折才买股！

考虑到PE=PB/ROE这个数学关系，所以市赚率还可推导出第二公式：PR=PB/ROE/ROE/100。当市赚率等于1PR合理估值时，ROE与PB的平方刚好就是正比。当ROE等于10%时，合理估值就是1PB。当ROE等于20%时，合理估值就是4PB。当ROE等于30%时，合理估值就是9PB。

巴菲特当年投资中国石油H股，多年ROE平均值为15.88%，合理估值就是2.5PB左右。巴菲特0.96PB将其买入，相当于不到4折。也正是因此，当时中国石油H股的内在价值，巴菲特也给出了1000亿美元。

2022年，巴菲特对外宣称西方石油是“能买多少买多少”的投资品种。但他本人却还是有所控制，基本只在60美元以下才会加仓买入。

6个月前，西方石油的股价再次跌破60美元，并保持低位震荡，巴菲特也借此继续加仓，买入成本大概是2PB左右。假设，2PB的第一买入价，刚好对应了5折内在价值。那么西方石油的合理估值，其实就是4PB左右。由此可见，巴菲特对西方石油的预期ROE大约是20%左右。

6个月后，西方石油的股价突然破位下行，巴菲特再次加仓，买入成本大约是1.6PB左右。假设，1.6PB的第二买入价，刚好对应了4折内在价值。那么西方石油的合理估值，仍然还是4PB左右。由此可见，巴菲特对西方石油的预期ROE仍然是20%左右。

另据富牛途途的数据来看，西方石油去年的ROE是17.74%，今年的ROE则有可能是15%多点。无论如何，都无法达到巴菲特20%的预期ROE。反观去年的国际油价，轻质原油的全年均价不到80美元。今年的国际油价，轻质原油的全年均价则只有70美元多点。

有鉴于此，西方石油要想尽快实现20%的预期ROE，最简单的方法就是国际油价站上80美元大关。如此看来，股神巴菲特大概率并不满足于70美元国际油价的现状。

看到这里，有些读者会问：2025年美国总统换届，宣称将要加大美油产量，巴菲特为何逆向而行？对于这个问题，巴菲特或许会在2025年的股东信或股东大会里进行解答，我们不妨拭目以待！

最后要说的是，2021年之前，西方石油巨亏，但它的亏损却可以抵税，所以它的PB并不“真实”。2022年之后，上述亏损便开始抵税，所以2022年的ROE也出现了明显“虚高”。有鉴于此，直到2023年，市赚率才终于可以估值西方石油了。

最最后要说的是，中国海洋石油进入到本轮景气周期之后，ROE的最低值也能达到15%，最低的合理估值就是2.25PB。目前则只有1PB出头，所以仅理论上来说，甚至连半价都还不到！

$西方石油(OXY)$ $中国海洋石油(00883)$ $中国石油股份(00857)$

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