来源：华尔街见闻

　　本次会议纪要关注：美联储官员们分歧程度，对通胀持续性和劳动力市场走弱程度的判断，以及对中性利率升至更高水平的讨论。此外，特朗普政策影响和缩表的相关内容也值得关注。

　　上月美联储“鹰派降息”震动市场，官员们内部也出现分歧，今晚会议纪要将揭示2025降息路径线索。

　　北京时间周四凌晨3：00，美联储将公布2024年最后一次会议的纪要，预计将进一步阐明官员们对未来几年经济、利率和通胀走势的看法，本次纪要看点围绕在分歧程度、中性利率讨论、对通胀和就业的评估，以及对政府政策影响的探讨等方面。

　　首先是官员们分歧程度，12月18日的降息决定并非一致通过，克利夫兰联储主席Beth Hammack投了反对票，她更倾向于维持利率不变。但2025年2025 年她不再是FOMC票委，将有4位新的地区联储主席轮换进入。

　　其次，关注对通胀和劳动力市场的评估，美联储官员预测2025年通胀将比此前预期更为持续，年底时以美联储偏好的价格指标PCE将达到2.5%。花旗预计：

会议纪要将反映出相对鹰派的观点，包括讨论如果政策利率不保持足够限制性，通胀可能持续居高不下的担忧。

　　劳动力市场方面，花旗预计：

大多数官员可能仍将劳动力市场描述为“稳固”，尽管有些人可能会注意到市场正在“非常缓慢地”软化。他们还预计今年失业率将小幅上升，但速度将比之前预期的更慢。

　　此外，可能会有一些鹰派讨论认为中性利率已经上升，政策利率可能比之前认为的更接近这一水平。这将成为委员会现在计划放缓降息步伐的部分理由。

　　缩表方面也值得关注，花旗预计：

流动性可能仍将被描述为非常充足，但官员们可能在即将召开的会议上讨论减少资产负债表缩减，以确保其保持这种状态。官员们在12月会议上将逆回购利率下调了5个基点，这在会议记录中应该被描述为对疫情前常态的重新校准。

　　最后是特朗普政策的影响，会议纪要可能会讨论一些联储官员认为的潜在新政府政策对增长和通胀的上行风险。例如，里士满联储主席Barkin最近表示，他认为由于选举，劳动力市场将趋紧，商业活动将增加。会议纪要可能特别讨论关税作为通胀上行风险，预计至少“一些”官员会将其视为一次性的价格水平效应，不一定意味着需要更紧缩的货币政策。

　　在12月会议上，美联储连续第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.25%-4.5%，同时下调降息预期，在季度经济预测更新中，美联储官员预计2025年底联邦基金利率目标区间的中位数将降至3.75%-4.0%，比当前水平低50个基点。

　　市场降息预期也迅速走低，截至周二，利率期货市场预计1月28-29日的下次会议上降息的可能性不到5%，2025年全年最有可能只降息一次25个基点。

　　花旗在最新的报告中总结指出：

本次纪要大概率也比较鹰派，四位美联储官员倾向于不在会议上降息，对持续高企的通胀的担忧应该在会议记录中显而易见。另一方面，会议纪要也将明确指出，大多数美联储官员预计政策利率将继续下降。

在我们看来，通胀降温至2%以及劳动力市场仍在软化，将引发比目前市场预期更快、更深入的降息。

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