市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为0亿、0亿和950亿，净融资额为-300亿、-17亿和950亿。非金信用债共计发行规模1186亿，净融资额360亿。可转债新券发行1只，合计融资规模7.85亿元。

　　二级市场回顾

　　上周利率继续下行，长债再创新低。主要影响因素包括：股债跷跷板、机构交易情绪、央行流动性投放、监管动态等。

　　流动性跟踪

　　12月央行公告净买入国债3000亿、买断式逆回购操作1.4万亿，而MLF缩量1.15万亿。上周资金由紧转松。

　　政策与基本面

　　央行货币政策委员会例会称将择机降准降息，央行官网公布首批债市违规处罚。12月中采制造业PMI小幅下降0.2个百分点至50.1，符合季节性规律。高频数据来看：12月二手房销量表现亮眼，地产销售同比增速仍在改善。

　　海外市场

　　特朗普即将上任之际，美国债务上限担忧再现，美元指数明显走强。10年美债收盘4.6%，较前周下行2BP。

　　权益市场

　　上周万得全A大幅下跌7%，各宽基均有不同程度下跌，大市值公司相对抗跌，其中沪深300周内下跌5.17%，中证1000下跌8.85%。A股成交继续缩量，周内日均成交1.33万亿，周度日均成交量环比减少443亿，风偏大幅回落。

　　债市策略展望

　　债市此前担忧的止盈需求并未到来，跨年前后权益市场风险偏好明显回落，长债利率加速下行，信用利差也明显压缩。当前长债利率抢跑货币政策预期的问题确实存在，不排除监管再度加强风险提示的可能性，同时若1月降准降息配合资金集中需求、美国关税政策等因素落地，或将加剧债市波动。但在资产荒环境之下投资者并无太多配置选择，这意味着利率调整幅度或有限，波动反而会带来更好的投资机会，继续关注具有利差保护的信用类资产的价值。转债方面，权益情绪降温大跌背景下，转债相对抗跌，短期信用的